智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，2024H1 CXO板块表不雅事迹承压，新坚韧单趋势好转，随同订单安宁托福及产能爬坡下盈利才能改善，2024H2事迹有望环比改善。2024Q1-Q2，季度营收利润环比改善，盈利才能触底回升，行业去库周期接近尾声，末端居品价钱企稳有望朝上开荒。方向方面，API苛刻关心仙琚制药(002332.SZ)等；CXO苛刻关心泰格医药(300347.SZ)等。

国泰君安主要不雅点如下：

CXO：事迹短期承压，新签趋势好转。2023A/2024H1板块营收963.9/431.6亿元，yoy0%/-10%；扣非归母净利润172.9/69.7亿元，yoy-13%/-31%；需求端：2024H1国际投融资额131.9亿好意思元(+16%)改善澄澈，国内投融资额21.5亿好意思元(-19%)，连接承压。2024H1国内CDE初次受理篡改药IND313项(-21%)，NDA46项(-19%)。

供给端：2023A/2024H1职工数yoy1%/-1%；CAPEX开销yoy-26%/-26%，供给增速放缓，行业聚焦提质增效。受新冠关系大订单托福基数，投融资下滑传导及阛阓竞争影响，行业表不雅事迹举座承压。扣除大订单基数2024H1药明康德、凯莱英、博腾股份、泰格医药、药明生物惯例业务增速分辩为-0.6%/0.8%/-3.1%/-5.2%/7.7%，举座保管自若。受投融资影响，前端试验室处事、早期药物开发以及CGT等新兴业务增速有所下滑，多肽及ADCCXO等细分赛说念高景气延续。

头部公司2024H1在手/新坚韧单金额呈现好转趋势：药明康德在手订单达431亿好意思元，扣除特定交易化订单同比增长33.2%；凯莱英新坚韧单金额超20%；康龙化成新坚韧单增速超15%；博腾股份小分子原料药CDMO在手订单金额超40%。随同订单安宁托福及产能爬坡下盈利才能改善，2024H2事迹有望环比提速。

API：去库接近尾声，盈利才能逐季改善。2023A/2024H1板块营收1083.9/564.7亿元，yoy-4%/-2%；扣非归母净利润58.6/53.5亿元，yoy-37%/4%；2022-2023年受地缘政事突破影响上游原材料本钱及运脚上升、去库周期下末端居品价钱压力以及印度产业链竞争，原料药板块盈利才能承压。2024Q1-Q2，季度营收利润环比改善，盈利才能触底回升，行业去库周期接近尾声，末端居品价钱企稳有望朝上开荒。

2024H1，维生素供给端扰动带动价钱晋升，新和成盈利才能晋升。川宁生物、国药当代受益于抗生素中间体高位运转、居品结构转变，事迹提速。沙坦、普利原料药底部运转，鸿沟化效应及环球阛阓开拓一样国内制剂放量，华海药业事迹高增。头部企业加码“中间体-原料药-制剂”一体化及CDMO布局，开启全产业链竞争。多款重磅小分子专利原研药异日有望络续到期，拉动特质原料药需求。GLP-1多肽药物重磅单品迭出，激动关系原料药增量需求，诺泰生物多肽产能、客户、模式共振下2024H1事迹高增。

关系方向：API：仙琚制药(002332.SZ)、普洛药业(000739.SZ)、诺泰生物(688076.SH)、圣诺生物(688117.SH)、国邦医药(605507.SH)、华海药业(600521.SH)、奥锐特(605116.SH)、川宁生物(301301.SZ)、博瑞医药(688116.SH)、司太立(603520.SH)；CXO：泰格医药(300347.SZ)、康龙化成(300759.SZ)、凯莱英(002821.SZ)。受益方向：皓元医药(688131.SH)。

催化剂：居品末端需求超预期；行业价钱竞争趋缓；投融资改善。

风险请示：地缘政事扰动风险；汇率波动风险；行业竞争加重风险；原材料价钱大幅波动。

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